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SPDR Sektor-ETFs: Wie die Inflation bekämpfen? Helfen Baustoffe & Co?
19.05.21 13:55
State Street Global Advisors
Boston (www.fondscheck.de) - Die in der vergangenen Woche veröffentlichten Inflationsberichte für den Monat April haben die steigenden Preise noch deutlicher in den Fokus gerückt, so die Experten von State Street Global Advisors in ihrem aktuellen "SPDR Strategie Espresso".
Marktkommentatoren hätten angesichts der nachfrageseitigen Triebkräfte der wirtschaftlichen Wiedereröffnung und der angebotsseitigen Auswirkungen der COVID-bedingten Unterbrechung mit einem erheblichen Druck gerechnet. Nichtsdestotrotz sei der US-VPI-Bericht mit Verbraucherpreisen von +4,2% im Jahresvergleich viel höher gewesen als erwartet und der PPI sei mit +6,2% im Jahresvergleich gefolgt. Und während die chinesische CPI-Zahl mit 0,9% YOY relativ gedämpft ausgefallen sei, hätten einige der Bewegungen bei den Factory-Gate-Zahlen (PPI +6,8%) den Kostendruck von Rohstoffen und die Auswirkungen der Wiedereröffnung gezeigt, die auf andere Volkswirtschaften übergreifen könnten. Globale Halbleiterknappheit habe auch zu Versorgungsproblemen geführt, z.B. im Bereich der gebrauchten Automobile; in Zukunft könnte man einen weiteren Abbau der bereits mageren Lagerbestände sehen.
Für viele Anleger habe die Inflation bereits im März COVID als größte Bedrohung für die Märkte überholt. Während der vorübergehende Charakter einiger Preisdruckfaktoren zur Debatte stehe, insbesondere durch die US-Notenbank, würden die Experten von State Street Global Advisors erwarten, dass die Inflationssorgen noch einige Monate lang anhalten würden, da die Konjunkturmaßnahmen, die Rohstoffpreise und die Wiedereröffnung der Märkte durchschlagen würden. Die Inflation dürfte in den USA, die vor einer schnellen wirtschaftlichen Erholung stünden, stärker sein als in Teilen der Welt, die mit anhaltenden Produktionslücken konfrontiert seien. Kommentare von Sprechern der EZB und der Bank of England in der vergangenen Woche hätten darauf schließen lassen, dass der Inflationsdruck zwar sorgfältig beobachtet werde, aber nicht das Niveau der USA erreiche.
Der Inflationsdruck verschärfe die schon länger bestehenden Bedenken einiger Anleger hinsichtlich überzogener Bewertungen an den Aktienmärkten, was teure Wachstumsaktien, wie die FAANGs, anfällig für kurzfristige Schwäche mache. In der Tat seien die US-Sektoren Technologie, Kommunikationsdienste und zyklische Konsumgüter in den letzten zwei Wochen die schlechtesten Performer gewesen. Gewinnmitnahmen in diesen Sektoren würden auch durch die Suche der zyklischeren Unternehmen nach Nutznießern der Wiedereröffnung und Erholung der Volkswirtschaften im Zuge der Lockerung der COVID-Beschränkungen angetrieben. Seien Sie sich dessen bewusst, dass die Größe dieser drei Sektoren einen dämpfenden Effekt auf das Marktniveau im Allgemeinen haben könnte.
Im aktuellen Umfeld sollten Anleger überlegen, welche Sektoren am meisten vom Inflationsdruck profitieren oder verlieren würden. Es lohne sich, über die Preissetzungsmacht der Unternehmen und ihre Fähigkeit, höhere Inputkosten weiterzugeben, nachzudenken. Dies hänge zum Teil von der Elastizität der Kundennachfrage (sei es bei Unternehmen oder im Einzelhandel) sowie von der Produktverfügbarkeit und den Lieferengpässen ab, die jetzt noch relevanter seien.
Ein Blick auf die Indexrenditen zeige, dass zyklische Sektoren (wie Industrie und Baustoffe) in Zeiten steigender Inflation tendenziell besser abschneiden würden als defensive Sektoren (wie z.B. Basiskonsumgüter). Die stärkste Beziehung, mit einer Korrelation zur Inflation, die mehr als dreimal so hoch sei wie der Marktdurchschnitt, bestehe im Energiesektor aufgrund des Pass-Through der höheren Ölpreise. Finanzwerte würden in Zeiten höherer Inflation ebenfalls zu einer Outperformance tendieren, wobei die positive Beziehung in erster Linie auf das damit verbundene Timing von Zinserhöhungen zurückzuführen sei. Die Daten zur Sensitivität der Sektoren gegenüber Inflationserwartungen der letzten drei Jahre würden vierteljährlich im SPDR Sector & Equity Compass veröffentlicht.
Die Preissetzungsmacht der Energieunternehmen variiere je nach ihrer Position im vor- oder nachgelagerten Bereich, aber insgesamt lasse sich die Fähigkeit, davon zu profitieren, an den umfangreichen Anhebungen der Gewinnprognosen in den letzten Monaten ablesen. Auch wenn wir auf kurze Sicht eine anhaltend hohe Anlegernachfrage nach Energie-ETFs sehen, bevorzugen wir einen anderen Rohstoffsektor, nämlich Baustoffe, für ein Engagement im aktuellen reflationären Umfeld, so die Experten von State Street Global Advisors. Während sich das derzeitige Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage bei Öl mit jeder Verschlechterung der OPEC+-Vereinbarung zur Drosselung der Produktion abschwächen könnte, seien die Experten von State Street Global Advisors der Ansicht, dass die Kräfte, die die Preise für Industriemetalle antreiben würden, von längerer Dauer seien.
Die Preise für Metalle wie Kupfer, Zink und Aluminium würden auf Mehrjahrzehnthochs notieren. Bergbauunternehmen (36% des Materialsektors) seien im aktuellen Zyklus gut aufgestellt, um diese höheren Industriemetallpreise an ihre Kunden weiterzugeben. Obwohl Preiserhöhungen oft neue Angebote stimulieren würden, könne die Genehmigung und der Bau neuer Minen in dieser Branche Jahre dauern, sodass die derzeitige positive Nachfrage- und Angebotsdynamik anhalten könnte. Andernorts im Materialsektor sähen sich die Hersteller von Chemikalien (50%) sowie die Hersteller von Bauprodukten, Verpackungen und Papier mit ähnlich günstigen Nachfrage- und Angebotstrends konfrontiert. Prognoseanhebungen hätten dazu geführt, dass die Bewertungen im Vergleich zu historischen Niveaus günstig seien.
Anleger, die die Inflation bekämpfen möchten, könnten dies mit SPDR Sektor-ETFs tun: SPDR MSCI World Materials UCITS ETF, SPDR S&P U.S. Materials Select Sector UCITS ETF, SPDR MSCI Europe Materials UCITS ETF. (Ausgabe vom 18.05.2021) (19.05.2021/fc/a/e)
Marktkommentatoren hätten angesichts der nachfrageseitigen Triebkräfte der wirtschaftlichen Wiedereröffnung und der angebotsseitigen Auswirkungen der COVID-bedingten Unterbrechung mit einem erheblichen Druck gerechnet. Nichtsdestotrotz sei der US-VPI-Bericht mit Verbraucherpreisen von +4,2% im Jahresvergleich viel höher gewesen als erwartet und der PPI sei mit +6,2% im Jahresvergleich gefolgt. Und während die chinesische CPI-Zahl mit 0,9% YOY relativ gedämpft ausgefallen sei, hätten einige der Bewegungen bei den Factory-Gate-Zahlen (PPI +6,8%) den Kostendruck von Rohstoffen und die Auswirkungen der Wiedereröffnung gezeigt, die auf andere Volkswirtschaften übergreifen könnten. Globale Halbleiterknappheit habe auch zu Versorgungsproblemen geführt, z.B. im Bereich der gebrauchten Automobile; in Zukunft könnte man einen weiteren Abbau der bereits mageren Lagerbestände sehen.
Der Inflationsdruck verschärfe die schon länger bestehenden Bedenken einiger Anleger hinsichtlich überzogener Bewertungen an den Aktienmärkten, was teure Wachstumsaktien, wie die FAANGs, anfällig für kurzfristige Schwäche mache. In der Tat seien die US-Sektoren Technologie, Kommunikationsdienste und zyklische Konsumgüter in den letzten zwei Wochen die schlechtesten Performer gewesen. Gewinnmitnahmen in diesen Sektoren würden auch durch die Suche der zyklischeren Unternehmen nach Nutznießern der Wiedereröffnung und Erholung der Volkswirtschaften im Zuge der Lockerung der COVID-Beschränkungen angetrieben. Seien Sie sich dessen bewusst, dass die Größe dieser drei Sektoren einen dämpfenden Effekt auf das Marktniveau im Allgemeinen haben könnte.
Ein Blick auf die Indexrenditen zeige, dass zyklische Sektoren (wie Industrie und Baustoffe) in Zeiten steigender Inflation tendenziell besser abschneiden würden als defensive Sektoren (wie z.B. Basiskonsumgüter). Die stärkste Beziehung, mit einer Korrelation zur Inflation, die mehr als dreimal so hoch sei wie der Marktdurchschnitt, bestehe im Energiesektor aufgrund des Pass-Through der höheren Ölpreise. Finanzwerte würden in Zeiten höherer Inflation ebenfalls zu einer Outperformance tendieren, wobei die positive Beziehung in erster Linie auf das damit verbundene Timing von Zinserhöhungen zurückzuführen sei. Die Daten zur Sensitivität der Sektoren gegenüber Inflationserwartungen der letzten drei Jahre würden vierteljährlich im SPDR Sector & Equity Compass veröffentlicht.
Die Preissetzungsmacht der Energieunternehmen variiere je nach ihrer Position im vor- oder nachgelagerten Bereich, aber insgesamt lasse sich die Fähigkeit, davon zu profitieren, an den umfangreichen Anhebungen der Gewinnprognosen in den letzten Monaten ablesen. Auch wenn wir auf kurze Sicht eine anhaltend hohe Anlegernachfrage nach Energie-ETFs sehen, bevorzugen wir einen anderen Rohstoffsektor, nämlich Baustoffe, für ein Engagement im aktuellen reflationären Umfeld, so die Experten von State Street Global Advisors. Während sich das derzeitige Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage bei Öl mit jeder Verschlechterung der OPEC+-Vereinbarung zur Drosselung der Produktion abschwächen könnte, seien die Experten von State Street Global Advisors der Ansicht, dass die Kräfte, die die Preise für Industriemetalle antreiben würden, von längerer Dauer seien.
Die Preise für Metalle wie Kupfer, Zink und Aluminium würden auf Mehrjahrzehnthochs notieren. Bergbauunternehmen (36% des Materialsektors) seien im aktuellen Zyklus gut aufgestellt, um diese höheren Industriemetallpreise an ihre Kunden weiterzugeben. Obwohl Preiserhöhungen oft neue Angebote stimulieren würden, könne die Genehmigung und der Bau neuer Minen in dieser Branche Jahre dauern, sodass die derzeitige positive Nachfrage- und Angebotsdynamik anhalten könnte. Andernorts im Materialsektor sähen sich die Hersteller von Chemikalien (50%) sowie die Hersteller von Bauprodukten, Verpackungen und Papier mit ähnlich günstigen Nachfrage- und Angebotstrends konfrontiert. Prognoseanhebungen hätten dazu geführt, dass die Bewertungen im Vergleich zu historischen Niveaus günstig seien.
Anleger, die die Inflation bekämpfen möchten, könnten dies mit SPDR Sektor-ETFs tun: SPDR MSCI World Materials UCITS ETF, SPDR S&P U.S. Materials Select Sector UCITS ETF, SPDR MSCI Europe Materials UCITS ETF. (Ausgabe vom 18.05.2021) (19.05.2021/fc/a/e)
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