Comgest-Fonds: Europäische Aktien - weiterer Spielraum für Qualitätswachstum - Fondsanalyse
Paris (www.fondscheck.de) - 2013 war für die europäischen Aktienmärkte ein gutes Jahr, berichten die Experten von Comgest.
Der MSCI Europe habe es in puncto Kursentwicklung sowie Gesamtrendite nach dem japanischen und dem US-Aktienmarkt auf den dritten Platz geschafft. Er habe dabei ein Plus von 19,8% erzielt, verglichen mit +21,5% und +25,9% für den Topix bzw. S&P 500.
Diese Performance beruhe im Wesentlichen auf dem Bullenmarkt im zweiten Halbjahr, als sich der MSCI Europe von allen Aktienindices weltweit am besten entwickelt habe. Die starke Aktienmarktperformance in Europa sei durch beträchtliche Liquiditätszuflüsse ausgelöst worden, weil dank der Verbesserungen in den Peripherieländern die Zuversicht der Anleger in den europäischen Aufschwung gewachsen sei.
Die glänzende Performance, die der MSCI Europe 2013 verzeichnet habe, stehe aber nicht im Einklang mit der Entwicklung der Unternehmensgewinne. In den letzten fünf Jahren sei die Marktperformance von der Erwartung steigender Gewinne getrieben worden, die aber regelmäßig enttäuscht worden sei: Das Kurs/Gewinn-Verhältnis (KGV) sei dabei um mehr als 70% gestiegen, während sich der aggregierte Gewinn je Aktie des MSCI Europe in diesem Zeitraum kaum erhöht habe.
Der Gewinn je Aktie im Aktienfonds Comgest Growth Europe (ISIN IE0004766675 / WKN 631025) hingegen habe 2013 um mehr als 6% angezogen und sei in den vergangenen drei Jahren um insgesamt 30% gewachsen. 2013 sei in absoluten Zahlen somit ein gutes Jahr für die Europa-Strategie von Comgest gewesen und bestätige damit einmal mehr die überdurchschnittliche langfristige Wachstumsdynamik der Unternehmen, die die Experten in ihren europäischen Portfolios halten würden.
In diesem Umfeld habe der auf große Unternehmen spezialisierte Flaggschiff-Fonds Comgest Growth Europe eine Rendite von 15,2% erzielt, das heiße, er habe zu circa 75% an der Hausse partizipiert. Diese Entwicklung sei typisch für den Qualitätswachstumsansatz der Experten, mit dem sie tendenziell hinter dem Index zurückbleiben würden, wenn - wie es 2013 der Fall gewesen sei - der Markt primär von positiven Stimmungen getrieben werde, es an spürbarem Gewinnwachstum indes mangle.
Performance-Spitzenreiter unter den europäischen Produkten von Comgest sei der Fonds Comgest Growth Greater Europe Opportunities (ISIN IE00B4ZJ4188 / WKN A0YAJD) gewesen, eine erfolgreiche Variante des Qualitätswachstumsansatz der Experten. Der Comgest Growth Greater Europe Opportunities habe einen Jahreswertzuwachs von 27,9% erzielt und damit den MSCI Europe um 8,1% übertroffen - dicht gefolgt vom Comgest Growth Mid-Caps Europe (ISIN IE0004766014 / WKN 631027), der um 23,5% zugelegt habe. Der Comgest Growth Mid-Caps Europe sei der Spitzenreiter in seiner Kategorie über drei Jahre, während der Comgest Growth Greater Europe Opportunities in seiner Kategorie über drei Jahre am zweitbesten abgeschnitten habe. Der Erfolg ihrer Mid-Cap-Produkte in Europa und den globalen Schwellenländern ist wichtig für die Experten von Comgest, da diese Fonds das Fundament schaffen für eine anhaltend erfolgreiche Generierung von neuen Anlageideen, die sie später auch für ihre Large-Cap-Fonds nutzen können.
Für 2014 würden die Marktteilnehmer für den MSCI Europe mit einem Gewinnwachstum je Aktie von 12% rechnen, das die Experten auch für ihr Comgest Growth Europe-Portfolio erwarten würden. Sie würden die Wachstumserwartungen für den Markt eher skeptisch sehen. Trotz aller Aufschwungseuphorie sehe die wirtschaftliche Realität eher bescheiden aus. Das Bruttoinlandsprodukt sei 2013 in Europa um 0,2% gesunken und werde auch 2014 voraussichtlich nur um 1% wachsen (Quelle: Weltbank). Hinzu komme, dass - anders als in früheren Konjunkturzyklen - die Ertragskraft der Unternehmen ihren bisherigen Höchststand von 2007 bereits erreicht habe. Damit stelle sich folgende Frage:
Wie würden sich in einem Umfeld anhaltender Wachstumsschwäche Profitabilitätsverbesserungen erzielen lassen?
Schließlich stellen die Experten von Comgest fest, dass die Gewinnerwartungen für den MSCI Europe in den letzten Monaten wie schon in den vergangenen drei Jahren beständig nach unten korrigiert wurden. Bisher gebe es noch keine konkreten Hinweise darauf, dass die erste Aufhellung der Konjunkturindikatoren positiv auf das Gewinnwachstum der Unternehmen zu wirken begonnen habe.
Mit ihrem Ansatz des Qualitätswachstums hätten die Experten dagegen ihre Fähigkeit bewiesen, ungeachtet dieser für die europäische Wirtschaft schwierigen Phase ein solides Gewinnwachstum zu liefern. Sie seien daher optimistisch, dass sie ein weiteres Jahr mit robusten Gewinnzuwächsen erreichen könnten - egal ob mit oder ohne Wirtschaftsaufschwung. Es sei außerdem nicht zu vergessen, dass sich mehr als 64% der aktuellen Qualitätswachstumstitel von Comgest bereits seit über fünf Jahren im Portfolio befänden. Folglich würden die Experten wissen, dass diese Unternehmen in der Lage seien, in Phasen stagnierenden oder geringen Wirtschaftswachstums Gewinnsteigerungen zu erzielen.
Ihr Fokus auf Qualitätswachstum hat den Experten von Comgest erlaubt, dieses Gewinnwachstum trotz weltweiter Konjunktureintrübung zu erreichen. Das Wachstum der für ihre europäischen Portfolios ausgewählten Titel hänge von unternehmensspezifischen Erfolgsfaktoren ab. Dazu würden etwa Innovationsbereitschaft und geografische Expansion gehören, die ihrerseits von langfristigen Megatrends und einer ausgezeichneten Umsetzung getragen würden. Dank dieses Ansatzes hätten die Experten stabile Wachstumssektoren erschließen können, die gleichzeitig durch hohe Eintrittsbarrieren geschützt seien.
Outsourcing (Capita, Sodexo, Intertek, Amadeus IT), Low-Cost (H&M, Jeronimo Martins, Iliad, Inditex), Bevölkerungsalterung (Essilor, Novo Nordisk, Elekta) und Big Data (SAP, Dassault Systèmes, ARM) seien wichtige Megatrends im Portfolio von Comgest. Mit Zodiac Aerospace und MTU Aero Engines würden die Experten mittlerweile zwei weitere Titel besitzen, die von dem kräftigen mittel- und langfristigen Wachstum der zivilen Luftfahrt profitieren würden.
Der Verkehr in diesem Bereich dürfte jährlich um circa 5% zunehmen (laut IATA); außerdem seien die Airlines hier zu ständigen Investitionen gezwungen, um Kunden anzulocken und die Kosten zu senken. Amadeus IT und Dufry, zwei Top-Performer 2013, würden ebenfalls von diesem starken Trend getrieben. Indessen würde eine länger andauernde Nachfrageschwäche in den Schwellenländern bei einigen Unternehmen im Comgest Growth Europe zu einer kurzfristigen Herausforderung für das Wachstum führen, falls die Konjunkturbeschleunigung in der EU und den USA nicht ausreichen sollte, um diese Schwäche zu kompensieren.
Nach fünf Jahren steigender KGVs, aber stagnierender Gewinne müsse der MSCI Europe sein Versprechen von 12% Gewinnwachstum für 2014 einlösen, um den aktuellen Bullenmarkt zu verlängern. Die Realität in Europa sehe aber so aus, dass die Gewinnerwartungen weiter nach unten korrigiert würden und die Unternehmen vorsichtig bleiben würden. In diesem Umfeld würden es die Experten für sinnvoll halten, den Fokus gezielt auf die wenigen Unternehmen zu richten, die ein spürbares Gewinnwachstum bieten dürften. Die Experten von Comgest sind zuversichtlich, dass ihre Qualitätswachstumstitel 2014 das versprochene Gewinnwachstum liefern können, genauso wie sie es in der Vergangenheit getan haben. Dies stellt ihrer Meinung nach die solideste Basis für die weitere Performance dar. (05.02.2014/fc/a/f)
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